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研究报告|华创证券:工控业务持续高增长,轨交牵引系统不断突破

汇川技术投资者关系2019-01-09 11:37:22

事项:

公司发布2017年业绩快报。2017年度营收47.78亿元,同比增长30.55%,归母净利润10.65亿元,同比增长14.24%。


投资要点:

1.公司2017年收入增长30.55%,利润增长14.24%,符合市场预期

公司2017年实现收入47.78亿,同比增长30.55%,利润总额12.07亿,同比增长15.65%,归属于上市公司股东净利润10.65亿,同比增长14.24%,对应基本每股收益为0.65元。公司第四季度营收16.49亿,同比增长36.62%,第四季度归母净利润3.41亿,同比增长40.32%。公司此前公告预计2017年营收增长25%-35%,归母净利润增长10%-20%,业绩快报符合市场和我们的预期。


2.通用自动化业务持续高增长,电梯一体机业务份额稳步提升

公司的通用自动化业务受益于我国制造业转型升级和自动化生产需求提升,通过技术营销和行业营销,在2017年实现了高速增长。通用伺服去年实现约翻倍增长,PLC产品增速预计达到70-80%,通用变频预计也取得约50%增速。今年一季度通用自动化业务仍保持较好增长态势,在去年相对较高的基数下,我们预计2018年通用伺服和PLC增速将达到50%以上,通用变频将实现30-40%增长。公司的电梯一体机业务去年取得了10%以上的增长,公司在外资品牌大客户的拓展不断取得突破,本土一线品牌也有望进一步提升市占率,今年预计仍将有10%增长。公司的工业机器人事业部发展较快,去年销售工业机器人接近1000台,此外公司的丝杠产品、控制器、机器视觉等也取得较好增长,未来公司仍将在工业机器人领域持续加大投入,增长潜力极大。


3.新能源物流车电控高速增长,乘用车客户拓展持续推进

公司的新能源汽车业务四季度持续好转,全年实现个位数增长。客车领域,由于国内新能源客车产量同比下滑和电控价格下降,公司客车电控同比下降。2018年我国新能源客车销量预计将有明显增长,宇通凭借其突出的竞争优势,市场份额有望快速提升,汇川作为宇通的独家供应商,新能源客车电控销量也会有较好增长,虽然在新的补贴政策下客车电控仍将进一步降价,但我们预计量的增长有望弥补价格下滑,全年客车电控营收有望持平。物流车领域,公司已为国内前十大电动物流车企业的八家供货,2017年实现接近3亿收入,市场份额大幅提升。乘用车领域,公司定位国内主流车企和国际品牌,现已实现了国内二线车企批量供货,拿到一家国内一线品牌的定点,正积极进行国际品牌的定点工作,我们预计今年乘用车电控订单将有较好增长,2019年在积分制开始执行后有望实现较大的业绩贡献。


4.轨交牵引系统中标苏州地铁5号线,2018年将持续拓展其它城市

公司去年中标宁波市轨道交通2号线二期工程车辆牵引系统,中标金额为1.23亿元,交付时间为2018年6月至2019年12月。今年2月公司成为苏州市轨道交通5号线工程车辆牵引系统的第一中标候选人,预计中标金额4.2亿,交付时间暂定为2019年11月至2021年6月。目前公司已在苏州取得5条地铁线,今年有望在苏州、深圳以外城市持续实现突破。此外,公司持续加大轨道交通牵引系统产品国产化研发力度,积极降低系统成本,预计随着国产化项目持续推进和规模增加,未来轨交业务盈利能力将持续提升,毛利率有望达到30%-40%。轨交市场空间巨大,公司轨交业务有望成为继工控、新能源汽车动力总成外新的业务支柱。


5.投资建议

我们预计公司2018-2019年实现归属母公司股东净利润14.04亿、18.44亿,同比增长32%、31%,对应EPS为0.84元、1.11元,对应估值为36倍、27倍PE,考虑到公司在工控和新能源汽车电控领域的龙头地位,以及在新能源乘用车领域的布局,上调目标价至36元,对应2018年43倍PE,维持“推荐”评级。


6.风险提示

固定资产投资增速下滑、房地产投资增速超预期下降、新能源汽车销量低于预期。



本版报告仅为券商的观点,不构成本公司对任何人所作出的投资建议。

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