广州键盘价格联盟

【中信建投电新】2018年投资策略报告之三:工控自动化篇

新能源汇2019-02-12 13:16:18

2018年投资策略报告之三:工控自动化篇

工控高景气度可持续,国产优秀企业正崛起:OEM型和项目型工控市场全年高增长可持续

工控下游市场分为FA(OEM市场)和PA(项目型市场)

自动化行业由于控制对象、控制方法和应用行业的不同,通常将智能控制系统分为两种:FA(Factory Automation,工厂/离散自动化)和PA(Process Automation,过程/连续自动化)。PA领域控制连续变量,强调稳定性,主要用于石油、化工、冶金、电力等工业中流体或粉体的处理,多为工程项目类,使用DCS系统和中大型可编程控制器。FA领域控制对象为离散型变量,强调精确性,主要由OEM(原始设备制造商)采购自动化产品或成型的电控系统,将其配置在自己生产的设备或者机械中,形成OEM自动化市场。自动化产品生产商称这些设备制造商为自己的OEM客户。

相应地,工控行业的下游产品市场分为“项目型”和“OEM型”市场,下游制造业客户众多,呈现较为分散的特点。项目型市场多为PA,下游客户涵盖医药、石化、电力、冶金等行业;OEM型市场多为FA,下游客户涵盖机械、电子器件、航空、汽车等行业。两种类型市场的客户在产品、工艺、自动化、数字化、生产管理等各方面均存在差异。从垂直产业链来看,则主要包括了硬件、软件和服务三大类,工控产品广泛应用于电机驱动器、机床、机器人、控制系统等硬件,上位机(及其软件)、EMS(能源管理系统)、DNC(分布式数控)、ERP(企业资源计划)、CRM(客户关系管理)等软件,以及系统集成和外延的服务内容。

工控市场规模三季度复苏持续,需求增速高于行业规模增速

我国OEM市场份额占工控下游产品市场份额的比例不断增加。根据工控网计数据,自2009年以来,中国OEM在工控市场的市占份额逐步提升,2016年OEM市场份额占比达到50%,达到历史新高。预计2017年OEM市场份额将达到60%,下游行业蓬勃发展。

从增速来看,工控行业规模自2016年三季度以来持续回升,2017年前三季度工控行业的市场规模整体增速强劲,工控市场规模整体增加14.5%,其中,OEM市场规模同比增加18.9%,项目型市场规模同比增加10.6%,增速继续提升。我们认为,随着OEM下游行业的快速发展,四季度工控行业整体增速仍将维持在15%左右,全年整体增速将在12%左右。OEM市场增速将继续维持高速增长,OEM市场占比有望进一步提升。

项目型市场需求侧新一轮投资潮复苏

对于项目型市场,根据工控网的数据,从2017年前三季度项目型市场工控需求的数据来看,除电力市场“降温”,项目型市场整体新一轮投资潮复苏迹象明显,平均增速约为18.5%。其中,公共设施需求增速最高,市政、汽车、冶金项目需求增速也均在10%以上。

项目型市场需求保持较高增速的原因有二:1)对于共用设施、市政项目,主要受益于国家投资项目和非一线城市的建设、环保改造;2)对于汽车、冶金、造纸、化工、石化等非政府推动项目,则主要由新兴产业、智能改造、供给侧改革驱动。

OEM市场需求侧和行业侧三季度延续高增长

国内企业主要耕耘OEM市场

国内工控企业项目型市场涉足较少,主要耕耘的主要是OEM市场,即为下游的机械设备厂做配套。OEM市场下游涉及国民经济的各行各业,从机床到3C、包装、纺织、电梯、食品、起重、建筑建材、注塑机等。

需求侧:平均增速接近30%,建筑机械和电子制造设备增速最高

根据工控网的数据,自2017年以来,我国除风电以外的OEM市场各行业增速均为正增长,平均增速接近30%。其中,建筑机械、电子制造设备增速最高,前三季度需求增速超过40%。纺织机械、包装机械、医疗设备、塑料机械和机床工具OEM市场需求增速也均在20%以上,表现最为明显。

对于建筑、纺织、包装、塑料、机床机械等OEM市场,主要受益于对应复苏引发的设备需求拉动、进口替代和设备升级,定制化产品需求增加。对于电子制造和医疗设备等新兴产业,则由需求侧智能化改造到倒逼上游设备更新换代。

市场侧:复苏持续,17年全年将维持高增长

17年三季度OEM市场各细分行业维持高速增长,建筑机械单季度增速接近58%,电子制造设备增速接近50%,机床工具、包装机械、纺织机械、塑料机械、医疗设备、食品机械继续维持高景气,行业三季度增速保持在20%左右,电梯、暖通空调、橡胶机械、交运工具、造纸机械、电源设备增速维持在10%左右。风电景气度有所回升,但单季度仍保持负增长。

三大驱动因素:下游行业回暖、产业持续升级、行业集中度提升

对于项目型市场,其采购设备主要系统集成,与新建项目的投资密切相关;而对于OEM型市场,则会成套采购工控产品,以生产自己的设备,持续性相对较强。工控企业是机械设备制造业的上游。这些电控部件必须装到机械设备中才能发挥制造、加工的作用。因此工控行业的景气与否主要取决于下游机械设备行业的需求,而机械设备则取决于其下游(也就是工控行业下游的下游)行业的需求。随着下游行业回暖、产业持续升级、行业集中度提升“三管齐下”,共同推动用于机械设备的工控产品需求持续改善,利好工控产品制造商。

供给侧改革导致的上游行业盈利改善将加快设备的更新换代,引领设备更新向着节能减排和技术升级的方向发展,引起新一论设备更新周期,这将有利于行业资本支出回升,引发新一轮的资本支出周期。我们认为,当前设备制造业已经结束了之前五年的调整期,开始进入新的扩张周期,持续时间为2-3年,在此期间,高端设备制造(如伺服电机、低压变频器、PLC、HMI)和节能环保设备将率先受益,工控行业将持续回暖。


我国工控发展进入快车道:参照日本经验,我国目前已步入智能制造装备快速成长期

参照日本发展经验,日本从1956年开始,工业化进程加快,通过扩大制造装备投资,促进技术进步和产业结构调整的方式,提高工人生产效率,使得经济也进入高速增长的阶段,在20世纪60年代,年复合增长率超过10%,同时出口的结构也由劳动密集型产业转移到技术密集型产业。进入70年代之后,随着第三产业规模逐步超过第二产业,进入以智能装备为主的后工业化阶段。

整体工控市场18年将达到1360亿以上,增速14%

从整体工控市场来看,2016年四季度起我国工控市场开始回暖,17年全年预计增长12%左右,整体市场达到1650亿元,18年预计增速14%,整体市场规模将达到1860亿以上。

我国工控市场在2008年之前随宏观经济快速增长,2009-2015年受经济增速波动震荡调整,2015年市场下滑达8.1%。2016年下半年起,受工业自动化进程加快以及固定资产投资加速等利好带动,工控市场迎来了复苏回暖,一季度下降5-6%,二季度增长3-4%,三季度下降不到1%,四季度增长6-7%,全年增长约1%,行业规模共1400亿,其中产品市场约1000亿,服务市场约400亿。


智能制造市场17年规模将超千亿

目前我国正处于工业化后期和后工业化期的转变阶段,已步入智能制造装备业的快速成长期。智能控制系统作为智能制造装备中技术含量最高的部分,必将处于优先发展地位。

整体落后于发达国家,高技术产品差距明显

工业自动化自上世纪50年代在美国首先开始应用,在发达国家已经发展五六十年,在控制系统、人机界面、通讯、驱动、检测、低压设备等各个领域均积累了大量的技术经验,除少数公司专注于某一领域外,大部分公司(西门子、施耐德、欧姆龙、安川、KUKA等)已经形成完整的工业自动化产品体系,不仅能够提供单一的自动化产品,还能够完成智能装备、工业机器人、多系统集成等大型项目。

我国的工业自动化起步于上世纪80年代,最初主要是整套引进国外自动化流水线,通过不断摸索和反复实践消化吸收,直到21世纪之后才不断涌现国产品牌,虽然取得一些成绩,但在高端、精密、高附加值产品领域仍存在较大差距,国内市场基本由外资品牌垄断。

系统端:控制、执行、传感部分国产化率较低

从产品角度看,可编程控制器+人机界面+传动产品(变频器)或运动控制(伺服、步进)产品,已是很多OEM机械的标准配置。可编程控制器以中小型为主,并且对通讯、模块化、扩展能力等方面要求越来越高;人机界面的配置中触摸屏和平板电脑的比例逐渐增加,并且大屏趋向明显;变频器的配置也进入主流和标准化;运动控制产品近年增长很快,但市场仍然处在初期,以中低端产品为主。变频器和伺服(或步进)系统的下游行业也有所不同。变频器的应用偏传统行业,例如煤炭、起重、电梯等,而伺服(或步进)的应用偏新、包装等行业,变频器和伺服系统都会用到。

产品端:高技术壁垒、高附加值产品进口替代空间大

据工信部统计,目前,我国工控产品人机界面、工控机等技术难度相对较低的工控产品国产品牌市场占有率部分已达50%以上,但伺服系统、可编程控制器等技术难度较大、附加值较高的关键产品仍为国外厂商占据绝大部分市场份额,内资品牌在高档和特种传感器、智能仪器仪表、自动控制系统、高档数控系统、机器人市场份额不到5%,未来进口替代空间较大。


工控企业国产进口替代正当时:下游行业自动化率提升空间巨大

在我国,无论是以离散行业(FA)为主体的OEM市场还是以流程行业(PA)为主的项目型市场,下游行业管控集成率均低于60%。其中,OEM市场的离散行业在底层装备、过程控制阶段集成率较项目型市场更低。而我国工控企业集中于OEM下游行业,自动化提升空间巨大。

从OEM市场下游行业来看,即使在电子、医药等自动化程度较高的行业,生产设备自动化率也仅在50%左右,关键设备自动化率也低于60%。而从行业产供销集成率来看,OEM下游行业也均在30%以下。我们认为,随着国家对智能制造的不断重视和终端需求的拉动,相关示范项目集中于OEM下游行业,下游自动化率将不断提升,国产化率将不断提升,国内相关工控企业业绩将持续高增长。

2017年国产品牌市占率有望继续提升至45%

国产品牌市场份额逐步提升,进口替代将是长期趋势。国内工控行业起步较晚,国内所有工控产品发展的过程均是进口替代的过程,近年来,我国本土自动化产品价高性价等优势市场份额稳步提升,2016年我国本土品牌自动化产品市占率已经达到35%左右,预计2017国产品牌市占率将达到45%左右,2018年将达到55%以上。

国内企业崛起具备先天优势

国内工业自动化行业整体落后于发达国家,欧美和日资品牌技术水平高,品牌优势明显。国外公司成立时间较长,工业自动化领域的研发及技术实力雄厚,品牌知名度较高,具有工业自动化行业的先发优势,在国内工业自动化行业占据较大的市场份额。但是随着我国工业化进程加快,产业升级,我国目前已步入智能制造装备快速成长期,内资品牌利用价格和服务灵活性优势逐渐在OEM细分领域取得优势。

相比于国外品牌,国内品牌在市场、性价比、供货、经销模式具备竞争力。我国市场需求巨大,是世界制造业中心,拥有全球最大的OEM市场,同时也是竞争激烈的市场,几乎能找到国内外各种品牌;性价比是首要考虑的因素,我国OEM用户对自动化产品的性价比要求较高,主要原因是OEM用户大多是中小型民营企业,资金并不充裕,对自动化产品的品牌要求不如对价格要求强烈;客户要求供货期短,我国OEM用户对供货期的要求相对较短,需要供应商能够在较短时间交货。目前多数供应商对主流产品已可在1-2天内供货;主要采取经销模式,目前OEM市场众多供应商广泛采用经销模式,甚至有些大的供应商对其产品也采用经销而不采用直销,主要原因有:1)OEM用户零散,经销模式可以降低业务拓展成本,2)需要熟悉产品的第三方厂商帮助客户进行编程、现场维护、设备调试等工作,3)能够满足及时交货,降低供应商的备货压力。

我国工控企业在竞争力日益显现

根据公开数据,去年我国共有5家企业进入中国智能制造供应商前16强,其中,包括2家台湾企业(台达、研华)和3家大陆企业(中控、和利时、汇川)。主要涉及工业自动化、工业机器人、工业软件和工业信息,相关国内公司在细分领域市占率已逐步超过国外品牌,进口替代正当时,竞争力日益显现。然而,也需要看到,我国工控企业在传感器、机器视觉等领域仍与欧美日的大型跨国企业存在一定差距。

优秀工控企业正在崛起

我国工控公司多以变频器起家,着力于伺服系统

国内工控行业起步较晚,A股上市公司中多以变频器为核心产品。2000年以前,我国工控产品市场基本被国外厂商垄断,随着我国工业自动化进程的加快,工控产品自主化率得到提升。国内工控产品中发展最为迅速的当属低压变频器,汇川技术、英威腾、蓝海华腾、英威腾、新时达等上市公司主营业务均为变频器。由于技术上的共通性,国内公司后陆续着力于伺服系统中的核心产品和系统集成,在部分产品领域具备了一定的技术优势和行业地位。

产品供不应求,明年产能即将释放

受益于下游行业持续高景气,客户需求供不应求,我国主要工控企业当前业务产能大多均处于满产状态,相关公司积极扩产,主要包括资金募集、厂房基建、设备采购、安装调试阶段,投产周期多在10-18个月,产能将在18年上半年开始陆续释放,产能爬升周期约为1-2年。我们认为,当前国内工控市场主要的竞争对手仍为国外企业,国内企业之间的相互竞争格局尚未形成,国产替代和新增设备升级将构成未来工控产品发展的主要市场。市场对国内优势工控企业的产品将在较长时间内处于供不应求的局面。未来扩充的产能将被完全消化,上市公司的技术、资金和规模优势将进一步显现,产品性能将持续提高,成本将继续降低,而供需紧张格局将维持毛利率长期处于高位,公司业绩将稳步提升,细分行业龙头公司即将形成。

“强强联合”和“优势互补”打造“优势解决方案”

为应对未来自动化领域整体解决方案的趋势,国内外优势自动化企业积极开展战略合作,实现“优势互补”的趋势越来越明显。包括通用、施耐德、ABB、欧姆龙在内的国外工控巨头与华为、汇川、新时达、鸣志等国内自动化公司间的合作越来越密切。不同细分领域的优势公司在技术、人员、客户层级相互合作,实现“强强联合”,努力推动一体化解决方案在行业的应用。国内公司与国外公司既是进口替代的竞争对手,但相互合作日益频繁,力求把“蛋糕”做大、做好,实现互利共赢。与此同时,也推动了行业的共融性和共同发展。

工控复苏至少延续至未来两年:工控行业与PMI高度相关,周期约为3年

国内增速温和放缓,国外维持高增长

PMI、PPI和工控复苏具有高相关性,全球PMI指数自16年三季度以来持续好转,17年10月达到53.50,为2014年3月份以来的最高点。美国、欧盟、日本PMI指数17年以来稳定在52以上。我国PMI指数10月为51.6,相对上月的52.4有所回落。

从PPI来看,9月我国PPI当月同比为6.9%,累计同比为6.5%,环比增加1%,在连续三个月的环比下降之后有所回升。PMI和PPI持续向上,反映制造业景气度良好。由此来看,全球和我国制造业持续复苏势头不减。

未来两年工控复苏无忧

从经济周期中我们可以看到,PMI、PPI和工控增长存在较强的相关性和同步性。从历史经验来看,PMI和PPI的周期约为3年,且PMI与工控行业周期存在更高的相关性。由此,我们预计本轮工控复苏将至少持续至2019年三季度,未来两年工控行业仍将保持快速增长。

宏观经济指标持续向好

工业企业产成品库存增速有所回落,工业企业利润增速维持高位

9月工业产成品累计库存40,996.60亿元,同比增加7.8%,连续6个月增速回落。工业企业利润总额9月累计值为55,846.0亿元,累计同比增加22.8%,今年以来,工业企业利润累计增速虽逐月回落,但仍然维持在21%以上的高位。

我们认为,当前工业需求端仍然较为强劲,但在库存回落时,企业并没有去进行产成品库存回补,这是比较典型的库存周期回落期的特征。17年三、四季度以及明年年初将大概率处于本轮朱格拉周期的第一轮库存周期的回落期。

全社会和工业用电量持续增加,宏观经济回暖

2016年全社会用电量增速达到5%,2017年1-9月累计同比增速达到6.89%。其中,1-9月轻工业用电量累计同比增速达到7.38%,重工业用电量累计同比增加5.69%,自16年7月份以来继续持续回升,反映实际生产状况改善良好。全社会用电量增速提高,标志着宏观经济持续回暖。

制造业固定资产投资完成额继续回暖,通用和专用设备增加值涨势不减

制造业固定资产完成额自16年8月起呈现回升态势,17年9月累计同比达到4.2%,连续12个月稳定在3%以上,市场对工业固定资产投资信心平稳提升。工业景气度回升。下游机床、纺织、房地产等行业的回暖以及3C、锂电设备等新兴行业的刺激,是新增固定资产投资的增加的主要因素。

通用设备和专用设备工业增加值同比增速持续上升,2015年我国通用设备和专用设备工业增加值分别为2.9%和3.4%,2016年开始增速逐渐提升,去年全年分别增长5.9%和6.7%,今年9月分别增长10.6%和11.3%,增长势头良好。

公司推荐:汇川技术

公司深耕工控自动化领域,是国内最大的中低压变频器与伺服系统供应商;全球领先的电梯一体化控制器供应商。汇川技术作为国内工控龙头,市场份额 3.4%,进口替代空间巨大。公司伺服业务 17 年增幅将在 45%以上。变频器市场今年景气度回升,低压变频器的市场空间巨大。公司是国内销量最大的电梯一体机生产厂家,未来低压变频器业务仍将保持稳定增长。未来中小型 PLC 将进一步占据主导地位,看好市场进口替代。预计 17 年公司 PLC 业务仍将以同比 45%高速增长。

预计2017~19 年的EPS 分别为0.71、0.80、0.87 元,对应PE 分别为40、35、32倍。

英威腾

公司具备华为-艾默生基因的工控平台型企业。公司的工业业务占比在同行业中最高,达70%以上,是工业自动化需求回暖的最大受益者之一。公司在电源业务方面是模块化UPS 领导者,数据中心解决方案提供商。得益于在模块化UPS 市场的有效突破,电源子公司成立六年来一直保持40%左右的增速,盈利能力和经营现金流均非常优异,市场占有率已升至内资品牌前五。子公司于17年9 月中标深圳地铁2、5、8、9 号线延长线订单,预计中标金额1.18 亿元,为未来公司业绩提供有力支撑。随着新能源汽车、轨交等新业务的成熟,估值水平也有一定的上行空间。

预计2017~19 年的EPS 分别为0.2、0.26、0.35 元,对应的PE 分别为46、36、26倍。

信捷电气

公司是工控自动化核心产品供应商,主要产品有可编程控制器(PLC)、人机界面(HMI)等,为装备行业提供自动化智能控制系统和解决方案。公司重视技术研发和产品创新,目前公司拥有 17 项发明专利。公司丰富的产品类型及丰厚的技术储备为可持续增长打下了良好的基础。产业升级和进口替代双重驱动下,本土 PLC 和伺服有望保持 20%以上的平均增速。17年前三季度,公司实现营业收入3.39亿元,同比增加37.71%;实现归母净利润0.98亿元,同比增加52.23%;扣非归母净利润0.85亿元,同比增加35.18%。

预计公司2017-2019年的EPS分别为1.08元、1.33元、1,71元,对应PE分别为31、25、19倍

杭锅股份

公司是我国余热锅炉龙头企业,产品主要应用于水泥、钢铁、化纤三大行业。据公司三季报披露,公司 17 年前三季度营收和利润保持高增长态势,营收同比增加 46.57%,归母净利润同比增135.13%。公司前三季度管理费率8.49%,费用控制效果显著;净利率达到13.36%,盈利能力显著提升。十三五期间,受益于节能环保政策和燃气发电政策,公司余热锅炉业务在未来维持高景气。同时公司与国际巨头 GE、SIMENS 展开积极合作,海外业务发展强劲,未来海外订单将有效增厚公司业绩。

预计公司2017-2019年的EPS分别为0.45元、0.52元、0.62元,对应PE分别为27、24、20倍。

良信电器

公司是低压电器高端市场领先者,近 10 年主营收入复合增长率超20%,终端电器销售数量和收入国内排名第三。公司在中高端低压电器具备核心竞争力,因产品性价比较高,满足客户的个性化需求,订单生产周期迅速等原因,下游客户覆盖艾默生、华为、万科、万达、阳光 电源等优质企业。公司产品在新能源行业占比领先,预计年增速在30%以上,高于公司整体业务增速,是华为光伏逆变器低压电器的前两大供应商。公司在2017年9月收购智能电工,进军智能家居领域,与公司主业形成优势互补和协同作用,培育公司新的利润增长点。

预计公司17-19年EPS分别为0.45、0.56、0.75元,对应PE分别为27倍、22倍、16倍。

鸣志电器

公司是国内步进电机行龙头企业,占全球步进电机市场的 11.6%,全球排名第四(全球排名前十其他均为日企),我国排名第一。公司积极拓展海外市场,分别于14 年和 15 年收购了 AMP和Lin Engineering,并通过设立香港全资子公司,完备国内外销售网络体系,进一步完善公司外延式产业发展布局。公司通过收购常州运控电子,补强小机座号系列的 HB 产品线,进一步巩固国内步进电机龙头地位,有利于公司“电机+伺服+”战略的发展。

预计公司17、18、19年EPS分别为0.67、0.93、1.23:对应PE分别为38、28、21倍。

分析师介绍

徐伟

清华大学硕士,电力设备与新能源行业分析师,2年实业工作经验,3年证券行业研究经验。2014年3月加入中信建投证券研究部。

执业证书编号:S1440514050001

欢迎致电中信建投团队

徐    伟18610660278

王纪斌15921015095

赵    越13401121891

免责声明

本公众订阅号为徐伟电力设备和新能源研究团队(现供职于中信建投证券研究发展部)设立的,关于电力设备和新能源行业证券研究的唯一订阅号。

本订阅号不是中信建投证券电力设备和新能源研究报告的发布平台,所载内容均来自于中信建投证券研究发展部已正式发布的电力设备和新能源研究报告或对报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息,请具体参见中信建投证券研究发展部的完整报告。

在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议,中信建投证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。

本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。

订阅者对本订阅号所载所有内容(包括文字、音频、视频等)进行复制、转载的,需注明出处,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。`

研究服务

社保基金销售经理

彭砚苹 010-85130892  pengyanping@csc.com.cn

姜东亚 010-85156405  jiangdongya@csc.com.cn

机构销售负责人

赵海兰 010-85130909  zhaohailan@csc.com.cn

北京非公募组

张博 010-85130905  zhangbo@csc.com.cn

朱燕 010-85156403  zhuyan@csc.com.cn

李祉瑶 010-85130464  lizhiyao@csc.com.cn

李静 010-85130595  lijing@csc.com.cn

赵倩 010-85159313  zhaoqian@csc.com.cn

周瑞 18611606170  zhourui@csc.com.cn

刘凯 010-86451013  liukaizgs@csc.com.cn

北京公募组

黄玮 010-85130318  huangwei@csc.com.cn

黄杉 010-85156350  huangshan@csc.com.cn

任师蕙 010-85159274  renshihui@csc.com.cn

王健 010-65608249  wangjianyf@csc.com.cn

罗刚 15810539988  luogang@csc.com.cn

上海地区销售经理

陈诗泓 021-68821600  chenshihong@csc.com.cn

邓欣 021-68821600  dengxin@csc.com.cn

黄方禅 021-68821615  huangfangchan@csc.com.cn

戴悦放 021-68821617  daiyuefang@csc.com.cn

李岚 021-68821618  lilan@csc.com.cn

肖垚 021-68821631  xiaoyao@csc.com.cn

吉佳 021-68821600  jijia@csc.com.cn

朱丽 021-68821600  zhuli@csc.com.cn

杨晶 021-68821600  yangjingzgs@csc.com.cn

谈祺阳 021-68821600  tanqiyang@csc.com.cn

翁起帆 021-68821600  wengqifan@csc.com.cn

深广地区销售经理

胡倩 0755-23953859  huqian@csc.com.cn

张苗苗 020-38381071  zhangmiaomiao@csc.com.cn

许舒枫 0755-23953843  xushufeng@csc.com.cn

王留阳 0755-22663051  wangliuyang@csc.com.cn

廖成涛 0755-22663051  liaochengtao@csc.com.cn

地址

北京中信建投证券研究发展部

中国北京100010

东城区朝内大街2号凯恒中心B座12层

电话:(8610) 8513-0588

传真:(8610) 6518-0322


上海中信建投证券研究发展部

中国上海  200120

浦东新区浦东南路528号上海证券大厦北塔22楼2201室 

电话:(8621) 6882-1612

传真:(8621) 6882-1622


友情链接

Copyright © 广州键盘价格联盟@2017